挑選股票的另類指標


副標:出自傳蓋總部嗎?開名車住豪宅嗎?

文◎吳達雲

看到財報數字就頭昏眼花?沒關係,近年來有好
幾位投資大師與學者提出不同於以往的另類指標
,教你選投資標的就像看人一樣,用「常識」就
能觀察一家公司值不值得投資。

在瞬息萬變的股票市場,投資人總愛問,除了認
真研究財報數字,難道沒有較直觀的方式?事實
上,有好幾位投資大師都提出從日常細節看出企
業體質的小「撇步」。

被日本媒體評選為最具魅力基金經理人的藤野英
人,在他的書《找這樣的公司就對了》中,開宗
明義就表示老闆的性格與人格特質決定公司的命
運。藤野認為,公司是由人所創,自然依人的行
為而變化,回歸原點還是得觀察人類心理層面的
欲望。

◎選公司就跟看人一樣

藤野分析,常花時間說過去心酸史的老闆,「顧
後不瞻前」,無法對公司未來的事業擴張帶來助
益﹔常把業績不好歸咎給政府與大環境的老闆,
不思長進只會找理由,公司業績往往一蹶不振。
而老闆如果沒有聽人意見的雅量,千萬別投資,
尤其脾氣大、被質詢時很容易動怒的老闆,公司
的經營也容易「未戰先輸」。

再者,藤野指出,從老闆的外表來看,喜歡穿戴
名牌、鑽錶的老闆、很喜歡給扶輪社頭銜名片的
、很愛暗示自己政商關係好、以及擁有高級進口
車的老闆,都可能是會帶領企業走向滅亡的老闆
,董事長的辦公室豪華程度也往往與公司的成長
性成反比。藤野分析,這些都是間接誇示董事長
權威,為了自我膨脹而使用的外在裝飾,如果老
闆很有自信、能隨時主動挑戰新事物,根本不需
要這些矯飾。他還特別提出,如果公司老闆主動
贈送自傳,這家公司就不值得投資。因為此行為
代表老闆對於別人所給的評價感到自滿,背後也
有「我已達成人生目標」的自負,公司成長性堪
憂。

藤野指出,從公司辦公環境來觀察也有不少指標
,首先,廁所髒亂的公司,管理不佳,投資一定
虧錢﹔而外聘過多「顧問」的公司,花錢酬庸特
定人,公司往往會被拖累。有意思的是,藤野認
為,僱用美女當櫃檯小姐的公司最好要留意,此
舉反映出經營者對客戶與員工的態度可能有問題
,尤其如果總經理室有一群美女祕書的話,那這
樣的公司一定「大有文章」。

曾經掌管明基子公司達利創投的李志華也有類似
見解,他在創投教戰守則《微笑禿鷹》一書中表
示,剛在起步的公司,其實沒必要聘請櫃檯接待
小姐,如果有很漂亮的櫃檯小姐,那一定要小心
﹔另外,若能實際進入該公司辦公室觀察,發現
辦公室裡員工走路都很急切,這家公司肯定在成
長,如果員工都很慵懶,那肯定沒什麼競爭力;
此外,還可以藉口去茶水間走走,如果一進去看
到有幾個人一手端咖啡、一手環抱胸前,但是一
見到別人進來馬上做鳥獸散,那肯定在聊八卦,
員工在上班時間這麼悠閒,公司表現自然跟著打
折扣。

◎小心有美女櫃檯的公司

身為創投,他評估要不要投資一家未上市公司時
,總愛看停車場,如果公司還在辛苦經營的起步
階段,公司卻有很多雙B的車子,就代表員工花
費不貲,不把錢當錢用﹔如果只有一部很耀眼的
進口車停在第一個停車位,就代表這家公司老闆
刻意與員工保持距離,這麼一來管理團隊的感情
八成也不會太好。

此外,台股近年來流傳著所謂的「總部魔咒」,
就是當公司在興建總部大樓時,通常也是業績或
股價的最高點,這點與藤野英人的見解不謀而合
。藤野指出,對經營團隊而言,興建企業總部大
樓是一種心理上「已達成使命」的表現,當經理
人有此心態,就很難期待公司還能繼續成長,所
以股價通常也在最高點。他分析,從財務面來看
,興建總部大樓會使企業資金都凍結在不動產上
,也將造成資金流動性不足,減弱企業應變能力。

除了總部外,大老闆的豪宅也值得注意。今年四
月美國商業周刊就曾摘錄一篇學術報告,紐約大
學教授David Yermack與亞利桑那州立大學教授
Crocker Liu研究美國S&P 500大公司發現,公司
的股價表現與執行長的住宅大小恰恰成反比。執
行長的豪宅越大、越貴,股價就越容易欲振乏力
。他們的數據顯示,住宅占地一萬平方呎以上的
執行長,比起住屋較便宜的那群執行長,公司股
票表現在二○○五年落後達七%。若換個方式比
較,五百大公司中,有一六四位執行長在上任後
更換房子,其中二十三位換到較大的房子,在他
們就任後三年內公司股價報酬率平均落後
S&P 500指數達二五%,而換到較小房子的另外
一四一位執行長,則在上任三年後讓公司股價領
先S&P 500指數達二二%。

◎企業老闆的豪宅魔咒

研究者之一的Yermack接受媒體訪問時指出,不
少住豪宅的執行長都曾有驚人的績效,但是買豪
宅時往往也代表他們達到顛峰,之後開始走下坡
,所以說,「如果執行長買了豪宅,賣出股票準
沒錯!」此外,Yermack先前還做過另一項研究
,他調查兩百多家公司從一九九三到二○○二年
的十年股價表現,發現執行長若常常因私事使用
公司飛機,公司的股價也會比市場平均還要低。
他分析,私用飛機與股價有關,主要是因為執行
長在公司享有大量特權,較不珍惜公司資源,公
司治理不夠嚴謹,企業文化也較易出現濫權。

若把這些指標應用在台股,可發現適用度百分百
。過去一些理平頭、愛強調自己霸氣的老闆,包
括東森集團王令麟、燦坤電器的吳燦坤、精英電
腦蔣東濬,都摔了一大跤。東帝士集團陳由豪、
威京小沈沈慶京也在自傳問世後沒幾年就遭遇財
務困境,而這兩位也是在蓋了高雄八五大樓與京
華城的同時,元氣大傷。明基在蓋了內湖氣派辦
公室後,也經歷了研發團隊出走、投資西門子鉅
額虧損等問題,如今已有意出售大樓換現金。至
於動用公司資金買私人飛機的中信金辜濂松家族
,也正面臨嚴重的公司治理問題,導致長子辜仲
諒至今滯留海外。所以說,這些看似平凡簡單的
「阿Q投資心法」,卻也是實用又有效的選股指
標。

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