高配息 高報酬?
 

(2007/10/08)
「一年配息幾次?每個月配息嗎?」如果這是你投資債券基金時最
在乎的問題,你可能已經陷入「高配息就是高報酬」的投資迷思。

「配息」對許多投資人總有一定的吸引力,特別在有「落袋為安」
觀念的東方國家,配息次數愈多、配息率愈高的債券基金便愈受歡
迎。事實上,基金配息的目的是為了滿足投資人固定資金需求,尤
其是退休者或保守投資者,可藉此定期取回現金,因此我們看到每
季甚至每月配息的機制,僅會出現在債券基金,卻極少應用在風險
較高的股票基金。

然而,投資人若過度偏重以配息次數來篩選債券基金,可能就壞了
設計配息機制的原始美意。首先,債券基金配息來源主要是持有有
價證券的利息,利息收入與資本利得同樣計入基金淨值中,配息一
旦生效即從淨值中扣除(淨值便下降),亦即本金隨之減少,因此配
息所得不是無中生有,不是額外發放的獎勵。

再者,為了達到高配息率(或次數),經理人通常需要較積極的操作,
不過在市場行情不佳時,投資人便可能面臨賺了利息、賠了本金的
窘境。以台灣核備美元債券基金來看,過去三年配息基金與不配息
基金總報酬平均分別為9.16%、8.36%,差距僅0.8%,不過配息基
金若扣除利息報酬,平均資本報酬反而虧損1.15%,11檔配息基金
中僅有2檔資本報酬仍為正數(以上資料來源Lipper/計算期間2004~
2006年/美元計價)。

至於不配息或者配息次數較少的基金,由於其將利息收入再轉入投
資,整體報酬不見得低於高配息的債券基金,尤其當債券處於多頭
時,反而可以充分參與上漲行情,經理人若操作得當,資本利得應
可優於高配息基金。

也就是說,債券基金的總投資報酬與配息與否、配息次數多寡並無
直接關係,高配息當然不能與高報酬劃上等號,投資人應視本身需
要來選擇不同配息機制的產品,畢竟「羊毛出在羊身上」。 

(固定收益 – 配息)

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